Švýcarská národní banka je největším hedgeovým fondem na světě

2024 Autor: Seth Attwood | [email protected]. Naposledy změněno: 2023-12-16 16:00

Švýcarská centrální banka posiluje akciové pozice předních amerických korporací

Švýcarsko je v mnoha ohledech jedinečná země. Unikátní je také její centrální banka, Švýcarská národní banka (NSB).

Hlavním rysem švýcarské centrální banky je, že má statut akciové společnosti. Ve světě samozřejmě existují centrální banky v podobě akciových společností. Například americký Federální rezervní systém (Americká centrální banka), jehož akcionáři je několik tisíc amerických bank, ale jedná se o uzavřenou akciovou společnost. A NBSh je otevřená akciová společnost. To znamená, že část ze 100 000 akcií vydaných švýcarskou centrální bankou se obchoduje na volném trhu. Se silnou touhou může každý investor získat „kus“NBH a stát se spolumajitelem centrální banky.

Švýcarská centrální vláda se na kapitálu NBS vůbec nepodílí. Většina akcií (asi 45 %) patří kantonům Švýcarska. Dalších 15 % jde do kantonálních bank. Zbývajících 40 % kapitálu vlastní soukromé společnosti a fyzické osoby (celkem asi 2200 akcionářů). Mezi soukromými vlastníky byla identifikována skupina 30 předních akcionářů, kteří mají 25 % hlasů. NBS má pravidlo, že zisky přesahující 6 % základního kapitálu nelze alokovat na výplatu dividend. Rok od roku skupina soukromých akcionářů prosazuje zrušení tohoto pravidla. Výnosy z akcií pro soukromé investory v posledních letech nepřesáhly 1 %. Trvají na tom, aby to bylo alespoň 6–7 % ročně.

Největším soukromým investorem je podnikatel a profesor ekonomie Theo Siegert. Navíc není občanem Švýcarska, ale Německa. Její podíl na základním kapitálu ke konci roku 2016 činil 6,72 %. Pro srovnání: tak velké administrativní jednotky Švýcarska, jako je kanton Bern, má 6,63% akcií a kanton Curych - 5,20%.

Samozřejmě jen malý zlomek akcií je volně obchodovatelných. V průměru se na trhu denně zobchoduje 50 až 100 akcií NBS, tedy maximálně 0,1 % všech akcií. Takto měřený výpad akcií NBS na trh zajišťuje centrální banku před náhlými změnami v kapitálové struktuře. Dlouhá léta se zachovává status quo akcií hlavních akcionářů na kapitálu centrální banky, změny se měří v desetinách procenta.

Obecně je na světě více centrálních bank se statutem akciové společnosti, ve které část akcií obíhá na akciovém trhu. Jedná se o centrální banky Japonska, Řecka, Belgie, Itálie a Jižní Afriky. Některé akcie tam však nedávají hlasovací práva, v jiných případech mají cenné papíry symbolický výnos, a proto nejsou pro investory zajímavé. V žádném případě žádná ze jmenovaných centrálních bank nemá takovou konsolidaci podílů v úzké skupině soukromých investorů jako ve Švýcarské národní bance.

NBS je jednou z těch centrálních bank, které se během finanční krize a po ní vydaly na cestu prudkého nárůstu svých aktiv. Švýcarská centrální banka zapnula tiskárnu, aby zabránila nadměrnému zhodnocování směnného kurzu švýcarského franku. A to je podle úřadů nutné k podpoře domácího výrobce. NBS navíc zavedla zápornou depozitní sazbu (což ji také odlišuje od většiny centrálních bank).

Produkce tiskárny NBSh je zaměřena na pořízení různých aktiv denominovaných v cizí měně. V důsledku toho gigantický meziroční růst devizových rezerv, které v aktivech švýcarské centrální banky zaujímají výrazně více než 90 % a dále rostou. I Centrální banka Ruské federace, která je právem kritizována za svůj nadměrně vysoký podíl devizových rezerv v aktivech, měla podle poslední výroční zprávy Centrální banky Ruska v roce 2017 pouze 62 %. Takto vypadaly oficiální mezinárodní (zlaté a devizové) rezervy Švýcarska v určitých letech (miliardy dolarů, na konci roku): 2005 - 57, 6; 2010 - 270, 5; 2015 - 678, 9. Nyní, pokud jde o oficiální mezinárodní rezervy, je Švýcarsko na třetím místě na světě (822 miliard dolarů) po Číně a Japonsku. Pro srovnání: údaje o rezervách některých evropských zemí (v miliardách dolarů, ke konci března 2018): Německo - 204; Francie - 164; Velká Británie - 191.

Ještě více šokujícím rysem švýcarské centrální banky je zvláštní složení jejích aktiv. V průběhu historie centrálních bank se věřilo, že investovaly pouze do nejspolehlivějších a bezrizikových aktiv. Pokud se jedná o půjčky bankám, pak jsou zajištěny spolehlivým zajištěním. Pokud se jedná o cenné papíry, pak pouze státní dluhopisy, směnky a úpisy, navíc s maximálním ratingem. Centrální banka je věřitelem poslední instance, takže musí být spolehlivá a stabilní jako skála. A aby nebylo pokušení honit se za ziskem (tam, kde honba za ziskem existuje riziko), ústavy a zákony mnoha zemí naznačují, že dosažení zisku není cílem centrální banky. Centrální banka je přitom tradičně vnímána jako instituce, která není závislá na státním rozpočtu a živí se sama. Až na vzácné výjimky jakákoli centrální banka donedávna končila další rok s kladným hospodářským výsledkem, tedy se ziskem. Tak tomu bylo až do poslední světové finanční krize v letech 2007-2009. V současné dekádě začala ziskovost mnoha finančních nástrojů a aktiv klesat k nule a dokonce se dostala do záporných hodnot. Tradiční přístupy k tvorbě aktiv centrálních bank v nových podmínkách začaly hrozit vznikem ztrát. Reakcí některých centrálních bank bylo investování do nových finančních nástrojů – výnosnějších, ale také rizikovějších. Bank of Japan je uváděna jako hlavní příklad této nové politiky. Významnou část svého majetku začal tvořit nákupem akcií japonských společností obchodovaných na tamním akciovém trhu. Nedávno začala Evropská centrální banka (ECB) nakupovat podnikové dluhopisy.

Nejdál však zašla švýcarská centrální banka. Ten, stejně jako Bank of Japan, začal nakupovat akcie, ale pokud japonská centrální banka nakupuje akcie japonských společností, pak se švýcarská centrální banka zaměřila na získávání cenných papírů zahraničních korporací. NBS přitom vybírá akcie společností s vysokými a velmi vysokými výnosy a s nadprůměrnými riziky. Finanční analytici za očima začali Švýcarskou národní banku nazývat hedge fond (hedge fond - soukromá instituce působící na finančním trhu s vysoce ziskovými a zároveň vysoce rizikovými nástroji). Jestliže v září 2014 v portfoliu NBS představovaly akcie amerických emitentů 26,1 miliardy USD, pak o tři roky později (v září 2017) bylo toto portfolio již odhadováno na 87,8 miliardy USD. ! Celkově akcie tvoří asi 20 % mezinárodních rezerv švýcarské centrální banky (americké cenné papíry tvoří minimálně polovinu).

NBS je vlastníkem velkých podílů v následujících amerických společnostech: Apple (na konci třetího čtvrtletí 2017 téměř 3 miliardy USD), Alphabet (2,2 miliardy USD), Microsoft (přes 2 miliardy USD), Facebook (přes 1,5 miliardy $). Portfolio také obsahovalo velké podíly v amerických společnostech jako Amazon, Exxon Mobil, Johnson & Johnson, AT&T, General Electric, Pepsico, Coca Cola, Procter & Gamble, Chevron atd. V některých z těchto amerických společností se NBS stala prominentní akcionář. Někdy soutěží s giganty, jako jsou globální investiční fondy Blackrock a Vanguard.

Příklad Applu jasně ukazuje, jak NBS posiluje svou pozici v základním kapitálu předních amerických korporací. Ve čtvrtém čtvrtletí roku 2014 činil počet akcií Apple v portfoliu NBS 5,6 milionu. Ve čtvrtém čtvrtletí roku 2016 se jejich počet zvýšil na 15,0 milionu. Podle výsledků za druhé čtvrtletí loňského roku jich bylo již 19,2 milionu. Akcie Applu se zároveň obchodují na burze Nasdaq, oblíbené platformě pro hedgeové fondy a další hazardní hráče, kde se obchoduje především s cennými papíry high-tech společností, z nichž mnohé jsou bubliny kvůli uměle vysokým cenám emitovaných cenných papírů.

Podle NSB za období 2005-2016. (dvanáct let) průměrný výnos z jeho dluhopisového portfolia byl 0,7 %; portfolio akcií - 2, 8%. Na konci období se mezera prohloubila: v roce 2016 dluhopisy poskytovaly výnos 1,5 % a akcie - 9,2 %.

Ve světě centrálních bank je průkopníkem Švýcarská národní banka. Z konzervativního investora se stal gambler. Začátkem roku 2018 byly zveřejněny výsledky hospodaření NBS za rok 2017. Banka uvedla, že měla zisk 54 miliard CHF (55,2 miliardy USD) a uvedla, že 49 miliard CHF bylo vytvořeno ze zahraničních aktiv, včetně akcií. Takové zisky mohou závidět obrům světového byznysu (například americký bankovní gigant JP Morgan měl zisk 24 miliard dolarů, zatímco Wells Fargo - o něco více než 20 miliard dolarů).

Řada centrálních bank, které čekají na ztráty, uvedla, že pečlivě studují zkušenosti NBS. Ne dnes nebo zítra se nákup akcií centrálními bankami může stát normou. Pravda, touha jít cestou švýcarské centrální banky poněkud ochladla po oznámení na konci dubna, že Švýcarská národní banka utrpěla v prvním čtvrtletí roku 2018 ztráty ve výši 6,8 miliardy franků. Zhruba polovina ztrát byla způsobena poklesem tržní ceny akcií. Samozřejmě jde jen o výkyvy trhu, ale pokud začne druhá vlna globální finanční krize, hrozí, že hedgeový fond s názvem Swiss National Bank praskne jako mýdlová bublina. Zajímalo by mě, co se stane se Švýcarskem, které je považováno za standard blahobytu?