Sergej Glazjev. Proč ruská ekonomika neroste

2024 Autor: Seth Attwood | [email protected]. Naposledy změněno: 2023-12-16 16:00

Tříletý pokles reálných příjmů obyvatelstva a stagnace ruské ekonomiky nedostaly od ekonomických resortů jasné vysvětlení. Nahrazují vědecké analýzy odkazy na vnější okolnosti a prázdnými frázemi jako „nová realita“.

Realitou je však pokračující rychlý rozvoj Číny a Indie, rychlý růst nového technologického řádu v USA a EU na pozadí rostoucího technologického zaostávání ruské ekonomiky.

Nečinný bankovní systém

Důvody stagnace ruské ekonomiky leží výhradně ve sféře měnové politiky. Zjednodušeně řečeno se v něm téměř nepůjčuje na investice do rozvoje výroby. Podniky financují převážnou většinu kapitálových investic z vlastních zdrojů a podíl průmyslových investic na aktivech bankovního systému je několik procent. Nefunguje transmisní mechanismus bankovního systému, který zajišťuje rozšířenou reprodukci tržní ekonomiky prostřednictvím přeměny úspor na investice. To je způsobeno neúměrně vysokými úrokovými sazbami pro většinu výrobních podniků a nepřijatelně vysokou volatilitou směnného kurzu rublu pro investory. Oba jsou v kompetenci centrální banky.

Po zvýšení sazby refinancování v roce 2014 nad průměrnou ziskovost téměř všech odvětví převedla centrální banka bankovní systém do nečinného provozního režimu. Tím, že nechal rubl volně plavat, vlastně přenesl tvorbu kurzu na spekulanty, jejichž manipulace na devizovém trhu vytvořily obří finanční trychtýř. V důsledku těchto akcí dochází již třetím rokem k toku peněz z výrobní sféry do té spekulativní. Centrální banka zároveň místo toho, aby vytvářela peníze na půjčování ekonomických aktivit, stáhla z ekonomiky asi 8 bilionů rublů, což zhoršilo odliv zahraničních půjček a investic ve výši 200 miliard dolarů.

Je zřejmé, že rozvoj ekonomiky vyžaduje investice. Jejich růst zajišťují bankovní úvěry. V úspěšně se rozvíjejících zemích je růst produkce doprovázen převyšujícím růstem investic, které jsou financovány odpovídajícím nárůstem bankovních úvěrů. Desetinásobný růst HDP v Číně od roku 1993 do roku 2016 byl tedy doprovázen 28násobným zvýšením investic, 19násobným a 15násobným zvýšením peněžní zásoby a bankovních úvěrů výrobnímu sektoru. Jednotka růstu HDP představuje téměř tři jednotky růstu investic a zhruba dvě jednotky růstu peněžní zásoby a objemu úvěrů. To ilustruje účinek růstového mechanismu čínské ekonomiky: zvýšení ekonomické aktivity, měřené HDP, je zajištěno převyšujícím růstem investic, z nichž většina je financována rozšiřováním úvěrů státního bankovního systému.

Degradace uprostřed prosperity

Podobné růstové mechanismy zajistily po válce obnovu japonské a západoevropské ekonomiky i nově industrializovaných zemí, nemluvě o zkušenostech ze SSSR. Všechny příklady úspěšného rozvoje národních ekonomik za posledních 100 let jsou charakteristické růstem jejich monetizace s mírnou inflací. Tento vzorec potvrzuje důležitost bankovního úvěru jako finančního nástroje pro podporu růstu moderní ekonomiky. Jeho široké využití bylo možné díky použití fiat peněz * vytvořených státem prostřednictvím cílené emise peněz, zaměřených na financování rozpočtového deficitu a financování státních bank a rozvojových institucí.

Stagnace ruské ekonomiky je doprovázena snížením jejích půjček a peněžní zásoby. To znamená, že bankovní úvěry vláda nepoužívá k zajištění hospodářského růstu. Tím, že stát odmítá vydávat cílené peníze, nevyužívá svůj bankovní systém k financování investic. Tento úkol nezvládá ani nestátní bankovní systém při absenci státního mechanismu pro refinancování investiční činnosti. Proto ruská ekonomika nemůže vstoupit do režimu rozšířené reprodukce, je technologicky degradující. To s sebou nese pokles její konkurenceschopnosti, který je třeba zaplatit periodickou devalvací rublu a chronicky vysokou inflací.

Politika centrální banky je založena na zastaralém pojetí povahy moderních peněz, které nezohledňuje jejich fiat povahu a související funkce. Důsledkem toho je systematická dysfunkce ruského měnového systému. Nezajišťuje normální reprodukci ekonomiky, ale slouží nerovné zahraniční ekonomické směně a exportu kapitálu, neumožňuje růst investiční a inovační aktivity.

Pomoc NA

Obecně platí, že jak roste monetizace ekonomiky, snižuje se inflační pozadí, které je dáno efektivitou finančního systému. Je třeba pochopit, že pro každý stav ekonomiky existuje vlastní optimální úroveň monetizace, odchylky od kterých jak nahoru, tak dolů v množství peněz znamenají zvýšení inflace. Monetizace ruské ekonomiky v důsledku restriktivní měnové politiky je výrazně pod optimální úrovní. Na rozdíl od očekávání měnových autorit proto inflace klesá s růstem peněžní zásoby a roste s poklesem. To se vysvětluje zvýšením nákladů, poklesem výroby a nabídky zboží v důsledku poklesu půjček do pracovního kapitálu a investic, což má za následek pokles kupní síly dostupné peněžní zásoby.

Zvyšte cenu peněz snížením

Politika centrální banky „cílení inflace“je založena na primitivní představě peněz jako komodity, jejíž cenu určuje rovnováha nabídky a poptávky. Centrální banka vedena touto logikou se snaží snížit inflaci a zvýšit cenu (kupní sílu) peněz tím, že sníží jejich nabídku. To automaticky s sebou nese kontrakci úvěru, pokles investiční a inovační aktivity. V důsledku toho se snižuje technická úroveň a konkurenceschopnost národního hospodářství, což s sebou nese devalvaci měny a novou vlnu inflace. Tímto začarovaným kruhem měnové politiky procházíme již počtvrté (!) s důslednou primitivizací a rostoucím technologickým zpožděním v ekonomice.

Měnové autority nechápou, že moderní peníze jsou vytvářeny pro dluhové závazky, aby mohly financovat rozšířenou reprodukci ekonomiky. Hlavním cílem měnové politiky ve všech úspěšně se rozvíjejících zemích je vytvářet podmínky pro maximalizaci investiční a inovační aktivity. Při nízkých úsporách a příjmech obyvatel, nerozvinutém finančním trhu je emise využívána k cílenému financování investic. Tuto politiku úspěšně uplatňují od druhé poloviny 19. století: Hamilton v USA, Witte v Rusku, Státní banka v SSSR, poválečné Japonsko a západní Evropa, moderní Čína, Indie a země Indočíny.. Všechny země, které provedly ekonomické zázraky, využily rozsáhlé emise peněz k půjčování investic.

V současné době k překonání strukturální krize a oživení ekonomiky využívá americká FRS a Evropská centrální banka širokou peněžní emisi, která od začátku globální finanční krize v roce 2008 zvýšila měnovou bázi o 4, 6krát a 1,5krát. Hlavním kanálem tohoto navýšení objemu peněz je financování deficitu státního rozpočtu pro zajištění nezbytných výdajů na VaV, modernizaci infrastruktury a stimulaci investic do rozvoje nového technologického řádu. Čína, Indie, ale i země Indočíny vydávají peníze na investiční záměry ekonomických subjektů v souladu s centrálně stanovenými prioritami.

Cílená emise peněz na úvěrové investice v těchto zemích nevede k inflaci, protože jejím výsledkem je zvýšení efektivity výroby a zvýšení objemu produkce zboží. To snižuje náklady, zvyšuje nabídku zboží a zvyšuje kupní sílu peněz. Jak rostou objemy a zvyšuje se efektivita výroby, zvyšují se příjmy a úspory obyvatelstva a soukromého podnikání. A to už je zdrojem financování soukromých investic a hodnota emise peněz se snižuje. Jakmile ale poklesne soukromá investiční aktivita, stát to kompenzuje zvýšením veřejných investic, mimo jiné prostřednictvím emisního financování rozpočtového deficitu a rozvojových institucí. To je to, co dnes vidíme na politice kvantitativního uvolňování v USA, EU a Japonsku a na růstu vládních investic v Číně a Indii.

Zásadní odmítnutí v praxi předních zemí světa obecně přijímaný způsob financování investičních výdajů na úkor cílené emise peněz odsuzuje ruskou ekonomiku k nízké úrovni akumulace. Zůstává dvakrát nižší než v roce 1990 a jedenapůlkrát pod úrovní potřebnou i pro jednoduchou reprodukci. Vázání emise peněz na růst devizových rezerv podřizuje rozvoj ekonomiky potřebám vnějšího trhu, což má za následek její specializaci na suroviny a chronické podfinancování vnitřně orientovaných odvětví. Solventní podniky kompenzují nedostatek domácího úvěru zahraničními půjčkami, což má za následek nerovnou zahraniční ekonomickou směnu, offshorizaci ekonomiky a její zranitelnost vůči sankcím. Dalším důsledkem nedostatku domácího úvěru je přesun kontroly nad ruským průmyslem na externí věřitele: více než polovinu průmyslových podniků ovládají nerezidenti.

Jediným faktorem omezujícím emise nekrytých peněz je hrozba inflace. Neutralizace této hrozby vyžaduje propojení peněžních toků ve výrobním sektoru a transmisního mechanismu bankovního systému. V opačném případě může emise peněz vytvořit živnou půdu pro vytváření finančních bublin a měnových spekulací, které jsou plné ekonomické destabilizace. Přesně stejné důsledky měla emise peněz za účelem záchrany bankovního systému v letech 2008 a 2012. Poté banky použily úvěry přijaté od centrální banky k vybudování aktiv v cizí měně, místo aby půjčovaly výrobnímu sektoru.

Tři fáze vydání peněz

Emise moderních peněz je systematizovaný cyklický proces sestávající ze tří hlavních fází: injekce peněžní zásoby na trh, její absorpce a sterilizace. Absorpce zahrnuje vázání emisí peněz pro produktivní účely. Toho lze dosáhnout nasměrováním na financování rozpočtového deficitu, jako v moderních západních zemích, na refinancování státních bank a rozvojových institucí, jako v zemích jihovýchodní Asie, a také na refinancování soukromých závazků ke zvýšení investic a výroby, jak tomu bylo např. provedeno v poválečném období. Sterilizaci přebytečných peněz provádějí emitenti světových měn prostřednictvím své exportní a řízené finanční krize s přesunem nákladů na znehodnocení kapitálu na hostitelské země. Aby tedy americká centrální banka a ECB shodily dluhové závazky a stanovily akciové ážio, pravidelně sterilizují značné množství peněz na mezinárodním akciovém trhu „nafukováním“a kolapsem finančních bublin. Trh je tak osvobozen od přebytečného objemu dolarů a eur, ze kterého již bylo staženo emisní ážio. Sterilizace poskytuje jejich emitentům možnost průběžně získávat super zisky na úkor jejich hostitelských zemí jak v době růstu světové ekonomiky, tak v době jimi organizovaných krizí. V důsledku toho je nedostatek peněz a kapitálu, což má za následek kolaps cen aktiv, která emitenti světových peněz kupují téměř za nic, a to doma i v zahraničí.

Snížení inflace dosažené centrální bankou stlačováním peněžní zásoby a snižováním konečné poptávky samo o sobě nemůže zajistit růst investic. Koneckonců, to druhé je třeba financovat. Firmy pracují na hranici svých finančních možností. Úspory domácností jsou z více než poloviny kryty spotřebitelským a hypotečním dluhem a jsou silně dolarovány. Zahraniční investice ve světových měnách jsou blokovány sankcemi. Zůstávají pouze investice z ČLR, které vyžadují vládní podporu.

Nelze se tak obejít bez cílené úvěrové emise růstu investic nezbytných pro rozšířenou reprodukci ekonomiky alespoň do výše 27 % HDP stanovené prezidentským dekretem. Bez toho není možné dosáhnout ekonomického růstu, jehož možná míra by na základě objektivních omezení zdrojů mohla činit až 8 % růstu HDP ročně. K tomu je nutné navýšit investice o 20 % ročně na úkor odpovídajícího navýšení bankovních úvěrů. Nikoli snižováním spotřeby obyvatelstva, ale financováním rozvojových institucí a bank na základě speciálních investičních smluv prostřednictvím speciálních refinančních nástrojů.

Účetnictví a kontrola zamýšleného použití

Aby nedošlo ke zvýšení inflace, je nutné kontrolovat zamýšlené použití peněz vydaných na úvěrové investice. Měli by investovat do rozšíření výrobní kapacity konkurenceschopného zboží založeného na vyspělých technologiích. V důsledku toho bude zvýšení monetizace ekonomiky doprovázeno zvýšením její efektivity, což zajistí trvale nízké inflační zázemí. V Rusku je poměrně vysoká kvůli nerozvinuté konkurenci, korupci regulátorů, technologické zaostalosti a nízké efektivitě, která generuje nákladovou inflaci a devalvaci rublu. Hlavním důvodem neustálého poklesu kupní síly rublu je prováděná měnová politika: vysoké úrokové sazby (cena peněz) jsou výrobci kompenzovány zvýšením nákladů na vyrobené zboží, v důsledku čehož jejich nabídka buď klesá, nebo ceny pro spotřebitele rostou. Celkové škody z politiky centrální banky se odhadují na 15 bilionů rublů. nedostatečně vyrobené zboží a 10 bilionů rublů neprovedených investic ve srovnání s trendem, který se vyvíjel před rokem 2013.

V souvislosti se strukturální nerovnováhou charakteristickou pro ruskou ekonomiku je vyžadována selektivní úvěrová a investiční politika, diferencovaná podle odvětví a směru rozvoje v souladu s objektivně zjištěnými rozdíly v jejich ziskovosti. Stávající praxe zvýhodněných úvěrů zemědělsko-průmyslovým komplexům a malým podnikům potvrzuje účinnost selektivních zvýhodněných úvěrů na investiční projekty. Mělo by být škálováno na celou ekonomiku, což vyžaduje centralizaci úvěrového a investičního procesu ve vztahu ke strategickým a indikativním plánům modernizace a růstu výroby. Tyto záměry musí být potvrzeny zvláštními investičními smlouvami uzavřenými mezi podniky, investory a oprávněnými orgány státní správy, na základě kterých by státní rozvojové instituce a banky mohly poskytovat dlouhodobé úvěry. Při zadávání obranného rozkazu musí být prováděna přísná kontrola nad cíleným využíváním finančních prostředků pomocí již fungující technologie.

S přihlédnutím k velkému rozsahu práce na tvorbě a realizaci strategických a indikativních plánů, na kterých by se měly podílet státní banky, rozvojové instituce, korporace, a také k širokému zapojení soukromého byznysu, vytvoření speciálního protikrizového managementu je vyžadován systém. Měl by řešit problémy tvorby strategických a indikativních plánů pro zrychlený ekonomický růst v kontextu odvětví, území, ekonomických subjektů a zdrojů financování. A také zajistit realizaci těchto záměrů formou speciálních investičních smluv, přidělení potřebného množství úvěrových zdrojů. Jejich dodání prostřednictvím sítě autorizovaných bank koncovým dlužníkům za sazby od 1 do 5 % v závislosti na ziskovosti a rizikovosti příslušného odvětví.

Bez uvedení měnové politiky do souladu s požadavky moderního hospodářského rozvoje a světovými zkušenostmi se současné vítězství nad inflací ukáže jako Pyrrhovo. Rostoucí technologická zaostalost ekonomiky nevyhnutelně způsobí další pokles její konkurenceschopnosti, což bude mít za následek další devalvaci rublu a novou inflační vlnu. Pokud je zachována surovinová specializace ruské ekonomiky, mohou to způsobit i měnoví spekulanti, využívající plovoucí kurz jako akcelerátor případných vnějších šoků.

Pouze předstihující růst investic díky cílenému vydávání úvěrů může ruskou ekonomiku dostat na trajektorii udržitelného rychlého růstu. A bez něj je makroekonomická stabilita také nemožná.

* Fiat (z lat. Fiat - "dekret", "indikace", "tak se má") peníze, kreditní peníze - peníze, jejichž nominální hodnotu zřizuje a garantuje stát, bez ohledu na náklady na materiál z kterým se vydělávají peníze.

Pomoc NA

Podle vulgárních monetaristů existuje přímo úměrný vztah mezi množstvím peněz a inflací. Ve skutečnosti je podle statistik ve 160 zemích světa pozorován opak: čím více monetizace ekonomiky, tím nižší inflace. Je to způsobeno působením pozitivní zpětné vazby: emise peněz na úvěrové investice - zvýšení objemů a snížení výrobních nákladů - zvýšení konkurenceschopnosti národního hospodářství - stabilizace směnného kurzu a udržitelný ekonomický růst. Tento mechanismus využívají všechny úspěšně se rozvíjející země, přičemž ruský stát jej odmítá, což má za následek chronickou stagflaci.